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国、内外投资者为何对中国财富管理市场看法截然不同?



  最近,有一件值得深思的事情。

  被誉为国内财富管理行业大哥的诺亚财富前阵子公布季报后,随即召开了公司全体员工大会。大会当天,诺亚财富的股票创下了近一年单日最大涨幅。

  同时,更加让人意外的是,诺亚三季度新增近40家机构股东,持股超过1%以上的机构股东持有/增持比率超过83%,大股东持续加仓、更多国际上知名机构投资者的买入,让国内投资人有些看不懂。

  毕竟最近半年,国内的舆论声音对国内的财富管理行业并不太友好。在发生了承兴事件后,再加上也累积了一些风险项目(其实大部分风险项目已经经过市场化手段处置了),行业标杆企业诺亚财富也迎来了口碑的低谷……

  但是国际投资人却非常看好中国财富管理市场,各种积极加持。

  这种反差,啥原因?

  时间长河中,注意力不仅仅关注短期

  其实,国内投资人对现在国内财富管理行业的不信任,并不是中国所特有的。在很多发达国家财富管理历程中,都遇到过类似的发展阶段。

  发达国家已经经历了百年财富管理市场发展,在这个过程中,历经无数次行业洗礼。逐渐成熟起来的投资人,开始更加关注长期市场。

  就像是美国独立财富管理市场在刚刚发展的前十年,也是一片狼藉。许多红极一时的基金公司都曾在一次次洗礼过程中消失不见。

  美国第一只共同基金(类似国内公募基金)是1924年由曼彻斯特投资信托公司发行。个人投资者接受了专业化管理的投资组合、分散化投资以及相对低成本的投资概念。截至20世纪20年代末,又有16只基金被创立。这些基金大多数是由大银行创立的,这些银行可以向投资者贷款购买其发行的基金。

  在20世纪20年代,银行建立的基金公司以一种不计后果的方式进行运作。银行将钱借给基金投资者,而后者欣然接受。十倍的杠杆投资者非常普遍。在繁荣的20年代,大量的资金流入股票信托市场,银行毫无顾忌地为那些没有盈利、没有信用的公司承销股票,就连最差的垃圾公司也能被引入银行发行的基金。当一家盈利并且信用优良的公司发行股票和债券时,这些股票和证券会进入银行的相应账户。

  1929年10月24日,美国历史上最严酷的一次熊市开始了。银行立刻邀请那些利用高杠杆的投资者归还贷款,但是多数投资者无钱偿还贷款。因此,银行开始降低共同基金仓位,并向市场上抛售股票。这就造成股票市场的进一步下跌,从而导致质押率的降低,接着更多的贷款需要偿还,更多的违约、更多的抛售。市场的这种恶性螺旋循环下降大约持续了3年。

  银行系统在1932年遭受巨大的打击,许多红极一时的大银行和财富管理机构永久关闭。个人投资者变得一无所有,特别是那些信任银行并在银行存款的客户,即使没有投资共同基金的人,随着银行的倒闭,他们的钱也化为乌有。那时政府没有指定存款保险制度。这次金融崩溃的就是人们熟知的“大萧条”时期。

  类似这样的“连环雷”,在发达国家的财富管理初期并不少见。据统计,美国经过洗礼的财富管理机构和它们的投资人,占据了市场份额约60%,这个数字,在中国目前仅仅为5%。

  所以,在很多美国的投资人看来,中国财富管理行业的发展还在最早期,只要紧紧抓住行业前端的几个头部公司,就有机会创造超额收益。而在这个过程中的可以看到的波动和“暴雷”,相比自己国家那一段“大萧条”期,都是小巫见大巫。

  在它们看来,诺亚的承兴事件,风险是被隔离的,也不会传递给其他产品,所以并没有那么糟糕。

  中国市场太大了,想象力根本不太够用

  就像是互联网行业一样,西方国家无论如何也没有猜到,中国的移动支付在短短五六年时间内,就把全世界碾压了。

  在很多问题的思索上,它们的想象力根本不够用。

  面对财富管理市场,很多海外投资人也有这种担忧。中国人的财富增长速度太快了,即便是我们的GDP增速已经下滑很多,但是相比那些零增长和负增长的国家而言,它们都还是有种骑着自行车,看火箭的赶脚。

  中国财富管理行业的发展一定会很庞大。但是,在这个过程中,合规经营格外重要。

  很多人都坚信,能hold住自己,坚持不做资金池、不因为短期利益而忽视长期发展的企业,一定可以有非常好的发展和前景。但是,真正能做到的人却不多。

  不久前,标普在诺亚的承兴事件之后,依然维持了诺亚 “投资级”评级。国内投资人依然有些看不懂。据说,国内敢把自己赤裸裸扔给国际评级机构去调研的公司也不多,诺亚是其中一个,也是唯一一个境内财富管理公司。它让国际投资人看到了中国财富管理行业的发展,也让更多投资人关注到了中国市场。

  其实,标普的这个评级,不仅仅是给诺亚的,而是给整个国内财富管理行业的。它在评级原因中写到,诺亚没有资金池、也不刚性兑付,这是它们维持投资级评级的重要原因之一。其实,这也为中国财富管理行业未来的发展方向有了较为明确的建议:不能有资金池!不能刚性兑付!只要你合规经营,坚守原则,就可以在国内财富管理行业发展不断壮大趋势下,走的更远。

  还有很多海外权威财经媒体,最近也给了诺亚很多挺重磅的奖项。摩根大通、中金、花旗、野村这些投资机构还给予了“买入”建议。原因也都比较统一,和标普差不多。

  能看出来,他们对中国财富管理市场和行业的信心挺足的。当然,前提也是要准守金融原则,不能乱了方寸。

  是不是当局者迷,旁观者清?或许,是只缘身在此山中,是我们自己看不清楚罢了。

  现在的财富管理市场,鱼龙混杂,不合规、不守规则的金融机构太多。但是,只有市场参与者都逐渐意识到合规的重要性,金融机构也开始合规经营,投资人和机构才能在这个巨大的市场中,取得双赢。




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